传统业务老树发新芽,营销业务中场调整优化:公司报告期内净利润同比大幅下滑主要源于去年同期出售元通孵化100%股权从而贡献9885 万净利润,该非经营性损益使得基数较高从而造成今年同期净利润大幅下滑,公司主业经营稳健,报告期内扣非归母净利润实现37.44%增幅。分业务来看:传统LED 业务与MES 业务通过整合优化以及受益行业有所回暖影响,深挖优质客户及超薄圆形面板灯等新品竞争力较强,促使传统业务报告期内实现营收1.74 亿元,同比增长72.42%,同时LED 业务与MES 业务毛利率水平显著提升,LED 业务毛利率由去年同期的15.94%提高到今年22.31%,MES 业务毛利率则由10.12%提高到17.97%;数字营销板块营收规模2.24 亿元,同比下滑13.57%,主要源于顺为进行业务主动调整,聚焦创意策略业务,同时也受客户广告投放减少影响,使得营销板块业务规模进行中场调整,总体来看调整效果渐显:公司营销板块毛利率由2016 同期的24.43%提高到2017H1 的27.28%,盈利水平显著提升,报告期内旗下营销标的协同性逐步体现。
   
完善SaaS 布局框架,提前构建业务软实力:公司致力于实现中长期向企业级Saas服务领域转型突破,自2016 年以来先后参投消费品行业垂直型SaaS 公司赢销通(及惠赢天下)14.45%股权、通用型SaaS 服务企业六度人和15%股权、以及六度人和的产品经销商微联达60%股权。六度人和在2016 年超额完成对赌业绩的基础上,报告期内实现营收同比增长186.36%。六度人和系SCRM 细分行业的龙头企业,也是国内最早提出SCRM 理念并将其落地的公司之一,核心团队主要来自腾讯、百度、微软、中兴、金蝶等知名企业,主营产品EC 营客通是国内领先的企业移动销售SaaS 平台。SaaS 行业不断发展的过程中,公司不断强化自身管理团队的构建以及投资、研究能力的提升:目前引入高礼强先生担任公司总裁,其深耕计算机软件和服务领域25 年,具有丰富的行业经验,此前曾任Orace 副总裁以及甲骨文(中国)全球副总裁和中国区技术总经理职务,在业内拥有深厚影响力,同时深度联通SaaS 企业与人才,先后发布麦达SaaS 指数与麦达公开课,不断强化行业发声与市场影响力,致力于打造产业生态平台。公司大股东成立产业并购基金作为前期优质标的的参投与锁定,参投六度人和的分销商——微联达,表明公司持续围绕产业链上下游进行布局,后续通过以点带面并进行数据与接口、用户等的打通,企业级Saas 平台生态有望逐渐形成。8 月1 日公司大股东公告拟增持公司股份不低于2000 万元,彰显信心。
   
盈利预测与估值: 我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润分别为:1.02/1.28/1.45 亿元,对应EPS 分别为:0.18/0.22/0.25 元/股;对应当前股价估值分别为:48.6/38.7/34×PE。今年以来公司估值回调明显,股权激励与大股东增持有利于强化标的公司同与稳定增长与经营,确保公司由数字营销拓展SaaS 服务领域稳健推进,后续看好公司围绕企业级SaaS 服务继续发力,维持强烈推荐评级。
   
风险提示:公司企业级 SaaS 进展不顺利、整合风险、行业增长减速。