上半年营收保持小幅增长,净利润符合预期。
   
1)上半年公司实现营业收入4.06亿元、营业成本3.07亿元,同比分别增长10.6%、10%;实现归母净利润0.36亿元,同比降低72.6%,对应全面摊薄EPS0.06元,符合市场及我们预期;其中Q2实现营业收入2.21亿元,同比增长35.1%,净利润0.19亿元,同比下滑82.7%。净利润同比下降是因2016年同期出售子公司股权获得投资收益,本报告期内未发生同类事项。2)公司预计前三季度实现净利润4000万元至7000万元,同比增长-71.52%至-50.16%。预计2017年1-9月扣非净利润增速为30%-100%。
   
费用率保持稳定,成本控制良好。
   
上半年公司销售费用、管理费用分别为1457.78万元、3161.56万元,同比增长9.53%、-18.85%。销售费用率、管理费用率分别为3.6%、7.8%,相较2016年同期的3.6%、10.6%,分别持平、下降2.8个百分点。
   
着重布局SaaS业务,内生外购加强板块竞争力。
   
1)2015年收购三家数字营销公司,顺为广告、奇思广告、上海利宣,2016年5月投资六度人和,于2016年均完成业绩对赌;2)2017年7月公司投资北京微联达,主要业务是围绕SaaS产品提供包括市场营销、销售和咨询服务在内的客户全生命周期服务,是六度人和在国内的主要增值分销商;3)2017年8月9日公司聘任高礼强先生为公司总裁,高礼强先生曾担任甲骨文(中国)软件系统有限公司全球副总裁和中国区技术总经理职务,对企业级SaaS产品的营销方式、技术发展、行业趋势等有比较深入的理解,SaaS业务布局持续展开。
   
风险提示。
   
SaaS布局进展不顺、收购标的不及预期、整合风险、行业增长减速。
   
投资建议。
   
我们预计公司17/18/19年全面摊薄EPS分别为0.19/0.26/0.29,当前股价分别对应同期44.4/33.5/29.1倍PE;我们持续看好公司在SaaS业务发展潜力,继续维持“增持”评级。